现金流，是公司的“血液”！
2025年前三季度，在光伏设备公司中，阳光电源经营性现金流净额达99.14亿元，同比猛增1133.14%，规模位居行业第一。
同期，公司现金及现金等价物余额高达223.42亿元，同比飙升39.44%。
反观隆基绿能、TCL中环等公司，同期经营性现金流净额均未超过20亿元，TCL中环经营性现金流净额更是仅6.32亿元。
同样处于光伏行业，为什么阳光电源能够做到一枝独秀？现金流飙升的背后，又反映出它怎样的经营策略？
核心底气：
主营业务强劲增长
阳光电源现金流的飙升，核心驱动力是其主营业务的造血能力。
2025年前三季度，阳光电源实现营收664.02亿元，同比增长32.95%；净利润118.81亿元，同比大增56.34%，已超过2024年全年净利润，业绩表现亮眼。
其中，2025年第三季度，公司实现净利润41.47亿元，创年内新高。
在2025年三季报中，阳光电源各业务的业绩情况并未单独披露，但从2025年半年报里，我们已能明确其业务状况。
2025年上半年，阳光电源光伏逆变器实现营收153.27亿元，同比增长17.05%，营收占比为35.21%。
同期，公司储能业务营收飙至178亿元，同比猛增128%，营收占比首次突破40%，超越光伏逆变器，成为公司第一增长引擎。
其实，储能业务对光伏主业的超越是有迹可循的。
2024年，阳光电源储能业务营收同比大增40.21%，远超光伏逆变器5.33%的营收增速，仅次于电站投资开发业务。
除了增长较快，储能业务的盈利能力也值得一提。
2025年上半年，阳光电源储能业务毛利率为39.92%，领先于光伏逆变器、电站投资开发等业务，在所有业务中盈利能力最强。
回顾阳光电源的储能发展之路，它决策的明智之处，在于选择了一种扬长避短的轻资产模式。
通过外购电池模组，阳光电源果断将电芯制造这一重资产环节交给上游，自身专注于储能变流器、液冷电池柜等技术附加值较高的环节，构筑起坚固的技术壁垒。
2025年上半年，阳光电源储能系统出货量达20GWh，同比飙升150%，以14%的市占率一举反超特斯拉，登顶全球第一。
尽管稳坐行业龙头，阳光电源也没有停下技术更新的脚步。
2025年6月，阳光电源重磅发布新一代储能产品PowerTitan3.0智储平台。
这一平台，搭载了可量产的684Ah电芯产品。该电芯采用专用叠片工艺，循环寿命突破1.5万次，能量密度超440Wh/L，在行业中首屈一指。
阳光电源在业绩说明会上表示，公司有信心完成2025年40GWh-50GWh的储能出货目标，并预计2026年全球储能市场有望保持50%的较高增速。
公司储能业务的快速增长，离不开持续的研发投入。
2025年前三季度，阳光电源研发费用为31.4亿元，同比大增32.15%，研发费用率为4.73%。
其中，光伏领域重点投向集中式1+X2.0及组串新品研发，储能领域主要投入到储能PowerTitan3.0、工商储等产品的研发。
截至2025年6月，公司累计获得申请专利超1万件，其中发明专利5690件、实用新型专利4142件。
可见，储能业务的强劲增长，让阳光电源的现金流有着亮眼表现。而推动其现金流飙升的因素，远不止这一处。
全球化落子：
打开新增长空间
阳光电源现金流的飞速增长，也离不开全球化布局的加速推进。
与国内相比，海外市场的光伏逆变器、大储有着比较高的认证门槛，对于CE、UL等认证，小厂通常需要花费3年以上的时间。
而阳光电源已拿下欧盟CE、北美UL等12项国际认证，构筑起坚实的竞争壁垒。
在欧洲市场，阳光电源在荷比卢地区建造了100MWh储能系统，西班牙的全域光储充场站与荷兰的重卡储充示范站也正提上日程。
目前，阳光电源在全球布局的光伏逆变器产能约180GW，储能系统产能约30GWh。
截至2025年6月末，公司光伏逆变器和储能产品远销全球100多个国家和地区，在海外设立了20家分支机构、60家代表处和520个服务网点。
不仅如此，阳光电源在海外地区的本地化雇用率已达98%，海外员工人数更是超过2000人。
2025年上半年，阳光电源海外营收达253.79亿元，同比飙升80%，营收占比提升到了58.3%，首次超越国内业务，成为公司强劲的增长引擎。
值得一提的是，海外业务还更赚钱。
2024年，阳光电源海外业务毛利率达40.29%，国内业务毛利率仅20.91%，海外业务比国内业务的毛利率高约20个百分点。
为了加快全球化进程，2025年10月，阳光电源正式向港交所递交招股书。港股上市后，阳光电源的全球化布局将更加顺风顺水。
在全球化布局的加速推进下，阳光电源的现金流迎来了迅猛的增长。未来，港股上市有望继续为其提供强劲的动力。
重要驱动力：
资产周转效率提高
除了主营业务的强劲增长，以及海外营收的贡献，阳光电源现金流的大幅增长还与销售回款的加快密切相关。
2025年前三季度，阳光电源销售商品、提供劳务收到的现金为600.65亿元，同比大增31.38%。
公司收到的现金大幅增加，依赖于应收账款周转效率的提高。
2024年前三季度到2025年前三季度，阳光电源应收账款周转天数从129天下降到116天，应收账款周转率从2.09次提升到2.33次，营运能力明显提升。
2024年前三季度，阳光电源净现比仅为0.11，而2025年前三季度已增长到0.83，盈利质量显著改善。
由于经营现金流的增加，阳光电源偿还了更多的负债，优化了资本结构。
2025年前三季度，阳光电源偿还债务支付的现金为74.57亿元，同比大增232%。
截至2025年9月末，公司短期借款为49.75亿元，一年内到期的非流动负债为7.35亿元，长期借款为38.39亿元，合计95.49亿元，同比下降31.75%。
借款的减少，带来了公司利息费用的下降。2025年前三季度，阳光电源利息费用为2.73亿元，同比下降14%。
资产周转效率的提高，不仅增加了阳光电源的经营性现金流，还进一步优化了其资本结构。
飙升的现金流，是阳光电源业务强劲增长、全球化加速推进和回款效率提高的结果。
阳光电源的发展历程，也是整个光伏行业的缩影。只有勇于变革，大胆开拓，公司才能在光伏行业的寒冬中生存下来。
面向未来，阳光电源正向着更高的目标，发起冲锋！
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